大衰退：宏观经济学的圣杯

这种无力提供优良产品和服务的缺陷是由微观层面的问题（譬如结构问题）导致的，而宏观层面上的货币与财政政策无法对其进行矫正。

当一个经济体深受结构缺陷的困扰时，频繁罢工等问题将使企业难以提供质优价廉的产品。这样的一个经济体自然会产生巨额贸易逆差、高通货膨胀率以及货币贬值，而这些又会进一步导致高利率，最终伤害企业的投资意愿

贸易逆差不断攀升，从而迫使美元贬值，加大了通货膨胀的压力，高通胀反过来又加速了美元贬值

但巨量住宅依然以资产形式为中国民众所拥有。如此一来，资产负债表衰退之创痛虽在，但此前置身于泡沫之外的投资者仍可择机而入，低价购买所需房产。

反观1990年，日本当政者于资产负债表衰退之说既无认识，亦无概念，诸多救市之策本末倒置，进退失据，终致雪上加霜，铸就大错。

地方债务日趋攀升，僵尸企业尾大不掉，一方面是实体经济持续低迷，一方面是过剩资金不断扭曲房地产和资本市场。

担心外界发觉自己已经技术性破产的企业，与极力避免既有贷款不良化的银行之间心照不宣地达成默契，对企业普遍存在的资产负债表失衡问题讳莫如深，从而使借贷方不足这个造成信贷紧缩、流动性停滞的关键因素深藏于幕后，不为世人所知

日本经济之所以陷入旷日持久的衰退，这与1997年前后桥本龙太郎政府与2003年前后小泉纯一郎政府两度过早地实施财政整固(Fiscal Consolidation)政策有关。

增加财政支出要比减税更加重要。这是因为，减税可能导致家庭增加储蓄，而非用于消费，这意味着减税未必会增加短期内有效需求。

货币政策的传导机制基本上失效了。作者指出，这其实就是凯恩斯所谓的“流动性陷阱”的微观基础。

何为“资产负债表”衰退呢？本书认为，这种衰退通常会在严重的资产价格泡沫破灭后发生，由于一国企业在资产价格膨胀期间，举债购买了很多资产。而在资产价格泡沫破灭之后，这些企业资产负债表的负债端价值不变，而资产端价值严重缩水，这就使得这些企业面临资不抵债的境地。然而，这些企业的生产经营没有问题，依然能够获得正常的营业收入。因此，这些企业在资产价格泡沫破灭之后，其生产经营目标会由“利润最大化”转为“负债最小化”